不同于去年营收、净利润双降 ，今年上半年承德露露（000848.SZ）的业绩明显回暖。

　　8月14日 ，承德露露公布2026年半年报 。上半年
，承德露露实现营收15.40亿元，同比增长11.3%；归母净利润为2.98亿元 ，同比增长15.3%
，较上年同期增加3949万元
。

　　这主要得益于主力产品杏仁露销量回升。今年上半年
，承德露露杏仁露系列产品收入14.42亿元，同比增长10.49%；销售量13.59万吨 ，同比增长7.76% 。同时，该系列产品的盈利能力也有所提升
，毛利率较上年同期增加2.65个百分点至49.39%
。

　　然而，与大单品形成鲜明对比的是 ，承德露露的第二增长曲线相继遇冷
，杏仁奶系列、水系列产品营收都在下滑，尤其是杏仁奶 ，推出仅仅三年半
，几乎快卖不动了。

　　第二增长曲线仍未跑通

　　为了破解收入结构单一的困局，承德露露一直在尝试寻找第二增长曲线 ，先后布局果仁核桃系列 、杏仁奶系列
、水系列产品 。

　　其中
，杏仁奶于2023年推出，当年实现收入345.34 万元；2024年迎来爆发 ，收入飙升至1203.91万元
，同比增长约249%；但好景不长，2025年便回落至1135.44万元
。

　　今年上半年 ，杏仁奶系列仅实现收入15.17万元，同比下降98.01%；该系列产品的销售量、生产量分别为15.53吨 、33.54吨
，同比分别下降96.86%
、95.66%。

　　图片来源：Wind

　　2025年推出的水系列产品表现也并不理想 。该产品系列包括枸杞桑葚饮、桂圆姜枣饮 、陈皮乌梅饮等养生水系列，以及山楂气泡水
、白桃气泡水等气泡水系列
。同年 ，水系列产品的销售量为1.37万吨
，营收达到8311.77万元，接近布局多年的果仁核桃系列。

　　因此 ，彼时水系列产品也被业内视为承德露露的第二增长点 。

　　然而
，今年上半年，水系列产品的营收却未能进一步增长 ，收入2887.12万元
，同比下滑12.12%。

　　事实上，承德露露上新了芭乐薏米水、荔枝玉米须 、苁蓉覆盆子、苹果黄芪饮等四款产品
。在此带动下 ，水系列产品销售量同比增长8.79%至5237.73吨。换言之
，水系列产品过去半年间销售单价呈下滑态势 。而从毛利率也能看出这一点，该系列产品毛利率为32.82% ，减少14.41个百分点
。

　　此外，生产量变化也侧面反映出承德露露对该系列产品的态度。在销量增长的情况下
，期内水系列产品生产量4170.06吨，同比下降46.59% 。

　　反倒是2013年推出的果仁核桃系列 ，上半年收入大增81.61%至6869.13万元；销售量
、生产量分别为8741.42吨、8380.22吨
，同比分别增长85.85% 、92.41%
。不过，果仁核桃系列产品的盈利能力远低于其他三个系列产品。2026年上半年 ，该系列产品毛利率为22.56%
，较上年同期减少0.61% 。

　　苏商银行特约研究员付一夫分析称，杏仁奶与核心产品定位重叠 ，未能开拓增量客群
，反而造成内部消耗，被战略性放弃是必然结果；养生水则陷入即饮赛道的红海竞争 ，承德露露在品牌认知和渠道上的传统优势难以直接复用
。对于公司而言
，杏仁露基本盘仍占绝对主导，资源难以真正向新品类倾斜。

　　在他看来 ，在新品乏力的情况下，承德露露资源客观上向有认知基础的果仁核桃倾斜 。同时
，渠道精细化改革让这款成熟产品得以快速铺向更多终端，推动了果仁核桃系列爆发式增长
。这一增长更多源于渠道红利的阶段性释放 ，而非消费需求的爆发或产品竞争力的质变
，其可持续性存疑。

　　南下拓市场

　　在第二增长点迟迟未能跑通的情况下，承德露露的南下扩张却已箭在弦上 。

　　半年报显示 ，承德露露旗下露露植饮（淳安）有限公司“年产15万吨露露系列饮料建设项目”（以下简称“淳安项目 ”）预计将于2026年10月正式投产。

　　根据承德露露2023年4月发布的建厂公告
，淳安项目位于杭州市淳安县经济开发区，项目设计年产能15万吨 ，规划安装2条PET生产线
、2条二片罐生产线
，用于生产露系列（杏仁、杏仁+ 、巴旦木）
、奶系列（杏仁奶、巴旦木奶） 、水系列及其他产品
。

　　承德露露在最新半年报中指出，淳安项目计划先行建设及投产两条生产线 ，产能7万吨
，已完成生产线设备及动力配套进场，正在设备安装。剩余8万吨产能则待市场扩大后再行建设 。

　　此前 ，承德露露曾明确表示，若淳安项目投资顺利实施
，能够推动产品实现多元化发展，更好地推动南方空白市场的开拓 ，优化公司市场结构
，同时节约运输和运营成本，提高公司的盈利能力及市场竞争力
。

　　上市至今 ，该公司的销售市场仍主要集中在北部地区。2026年上半年
，北部地区贡献该公司总营收的88.57%，中部地区贡献营收的5.78% ，其余地区贡献营收的5.65% 。

　　盘古智库高级研究员江瀚认为
，承德露露南下开拓市场是打破“单品+单区域
”双重依赖的必然选取 
。南方市场的口味偏好与消费场景与北方截然不同，传统杏仁露的高糖与偏涩口感难以形成广泛复购。因此 ，南方市场的突破必须依靠新品类的差异化竞争
，绝非依靠传统杏仁露的区域渗透 。

　　从杏仁奶到养生水，承德露露的第二增长曲线迟迟未能跑通 ，而南方市场的开拓，又恰恰需要新品类的差异化破局
。

　　承德露露正站在一个关键的十字路口
，一个多月后，淳安工厂将正式投产 ，7万吨产能蓄势待发。但产能只是入场券
，真正决定这家老牌饮料企业能否走出 “单品 + 单区域”双重困局的，仍是它能否拿出一款真正“能打 ”的爆款新品 。

（文章来源：时代周报）