英伟达一方面希望客户尽可能多采购下一代 AI 芯片；另一方面又想让客户相信 ，自家老款 AI 芯片仍能长期保值 。这两个目标 ，英伟达能够同时实现吗？
英伟达之所以能实现高速增长，是因为它说服各大大客户几乎每年都全面切换到英伟达最新一代硬件 。举例来说 ，在 2024 年中国台湾台北电脑展（Computex）上 ，英伟达直接把硬件更新周期从两年缩短至一年，促使客户更频繁地升级设备。就在本周一，英伟达、OpenAI 与软银敲定了俄亥俄州大型数据中心项目 ，整个 8 吉瓦算力园区将全部部署英伟达下一代芯片 。黄仁勋表示 ，每一代新硬件，都能为英伟达带来 1500‑2000 亿美元营收 。
每一代芯片性能相比前代都大幅跃升 ，售价也同步大涨 ，这推动英伟达利润暴涨，维持高额毛利率。但如今英伟达对外宣传 ，GPU 已经成为一类具备投资属性的资产 ，可以长期保有财务价值。这两套说辞之间，多少存在矛盾 。
但在当前算力紧缺的市场环境下 ，两套立场又都合乎逻辑 。市场上几乎所有可用 GPU 都供不应求 ，不管是最新的薇拉・鲁宾（Vera Rubin），还是已经迭代数代的安培（Ampere）老芯片 ，都不愁销路。拉长 GPU 的生命周期 ，可以帮助英伟达应对未来某一天出现的 “供给大于需求 ” 的风险 。
现阶段，头部大客户对英伟达最新的薇拉・鲁 ubin 服务器机架需求旺盛 。云厂商高管向我透露，当下客户的绝大部分采购需求都瞄准这批机架；该设备将于今年秋季晚些时候出货。但近来 大手笔采购的玩家还只是少数：大型云厂商 、英伟达扶持的新兴云服务商（例如 CoreWeave 、Nebius、Nscale 、Firmus） 、英伟达合作 AI 实验室（如 OpenAI） ，或许还有华尔街量化基金 。
AI 应用的下一阶段普及 ，算力需求的新驱动力，将来自远比少数云厂商和 AI 企业更加广泛的各行各业 。这部分客户对成本会更加敏感 ，未必需要性能最强、费用 最贵的英伟达服务器机架。市场格局同样可能生变：我的同事安今日报道 ，受数据中心建设、通电投产进度滞后影响，服务器芯片或将出现供给过剩 。不少投资者也愈发担忧 ，科技巨头大举投入 AI 数据中心 ，在尚未兑现足够利润的情况下，就积累了巨额债务；云巨头也有可能收缩资本开支 。
一位信贷行业高管表示 ，长远来看 ，或许只有少数企业需要每年持续切换英伟达最新硬件。升级换代伴随高昂成本与风险，大型老牌企业未必愿意承担 。
数据中心运营商 EdgeCore Digital Infrastructure 首席执行官李・凯斯特勒 ，把 GPU 市场的走向类比手机行业：大多数普通用户觉得手机用上好几年也完全够用 。“老机型照样可以打电话发短信。放到商业业务场景中 ，设备价值并不完全取决于是否 最新最强。 ”
如果英伟达不断强化 “老一代 GPU 长期可用 、保有资产价值” 这一论调，会抑制客户采购即将推出的鲁宾 Ultra 芯片的意愿，同时也会增加资产支持类债务的募资难度 。但老芯片 、二手芯片费用 更低 ，也会让更多企业买得起、租得起英伟达硬件 。举例来说 ，黄仁勋上周在社交平台 X 上发帖称，2020 年发布现已停产的安培架构芯片 ，依托新版软件优化 ，到 2029 年依然可以胜任关键业务负载。
尽管如此，现阶段绝大多数 GPU 大买家并没有因为芯片寿命变长 ，就改变财报上的会计核算方式 。多位数据中心 、信贷行业高管称 ，绝大多数企业依旧对 GPU 采用5‑6 年直线折旧（也就是资产账面价值每年折损 1/5 或 1/6） 。如果你见到哪家企业给英伟达硬件设置 10 年折旧周期，欢迎告诉我。
阿莫代伊的 X 平台论战
上周末 ，Anthropic 的达里奥・阿莫代伊发布今年第四条 X 平台推文 ，为自己辩解：他本人并不是 AI 末日论者 。
他表示，Anthropic 呼吁监管 ，并不是单纯为了筑起护城河 ，巩固自身市场垄断地位 。阿莫代伊写道，这家 AI 巨头主张对实力最强的企业执行比较高 监管标准，同时给小型竞争对手留出追赶空间。
阿莫代伊的老对手 ，前白宫 AI 事务负责人戴维・萨克斯并不接受这套说辞 。萨克斯在 X 上发文称 ，很多监管政策出台，出发点并非维护公共利益 ，而是财大气粗的行业团体游说政府 ，按照自身诉求制定规则 。
有意思的是，近来 美国尚未出台实质性 AI 监管法案 ，这场辩论更多停留在纸面。阿莫代伊的推文当中 ，有一处细节值得玩味：谈及特朗普政府本月向各大企业介绍的AI 自愿监管框架，他表示自己支持前沿大模型上线前开展测试 ，但补充道：“当然 ，我得看到具体细则才能下定论 。 ”
萨克斯曾深度参与本届政府 AI 政策制定，同时也是总统科学技术顾问委员会（PCAST）的核心成员；可就连他 ，也只能和大众一样 ，在 X 平台等待政策细节落地 。
自从 Anthropic 发布 Mythos 大模型之后，行业充斥着临时拼凑的监管提议 、暂停 AI 研发的各种呼吁，但实质性政策落地寥寥无几。特朗普政府出台 AI 相关举措时 ，往往会把细节对外保密。眼下 ，关于 “监管俘获 ” 的争论，大多还停留在理论层面 。
