同比增长106%的营收，叠加下一年度70%的增长指引 ，英伟达用远超预期的成绩单告诉市场 ，AI算力缺的不是需求，而是供给。英伟达“算力即收入”的逻辑 ，在A股掀起连锁反应。8月27日 ，多只英伟达概念股走强，科创50指数收涨3.77% ，科创芯片设计主题ETF集体收涨 。英伟达亮眼财报能否点燃AI新叙事？当“超预期”业绩成为常态 ，市场又将如何定价？
财报超预期
当地时间周三盘后，英伟达交出2027财年第二季度成绩单 。营收962亿美元 ，同比增长106%；调整后每股收益2.22美元 ，同比增长120%；GAAP（一般公认会计原则）与非GAAP毛利率均为75%。对于第三季度，公司给出1080亿美元（±2%）的营收指引 ，再次超出市场预期 。财报发布后 ，包括高盛、摩根士丹利 、摩根大通在内的华尔街投行纷纷上调了英伟达目标价 。
周三盘后交易中，英伟达股价经历了V型波动，先跌后涨。在周四美股盘前交易时段 ，英伟达股价涨幅一度扩大至8% 。
8月以来 ，英伟达股价先扬后抑 。高盛分析师在财报前就提示，市场对这只股票的预期门槛已经抬升。富兰克林邓普顿旗下投资组合经理也提示 ，英伟达不是交出一份超预期财报就够 ，还需要给出资本如何部署 、维持支出计划的具体细节 。此外，英伟达已经连续四个季度在财报发布次日出现股价下跌 ，市场也在担忧这次“魔咒 ”是否继续 。
外界对英伟达股价的乐观情绪来自于管理层在 *** 会议中给出的中长期指引。英伟达首席财务官克雷斯表示 ，公司预计2028财年营收增幅将达到70%，而市场此前预期约为45% ，且这是该公司首次提前一年给出业绩指引 。
此外 ，管理层表示产品供给远小于需求 。克雷斯表示，已观察到需求加速的态势。客户预测显示明年需求将翻倍。英伟达CEO黄仁勋表示 ，在无供应制约的情况下 ，公司对2028财年的业绩展望将高得多 。
英伟达还宣布扩大与亚马逊云AWS的合作，AWS将从本季度至2029财年第二季度额外部署200万颗GPU；下一代产品Vera Rubin量产出货，并已收到主要超大规模云服务厂商、AI云和系统OEM厂商的采购订单 。这为算力需求真实存在提供了事实支撑。
市场分歧并未消除
市场不只追问英伟达当下表现如何 ，还要评估它所带动的算力领域景气度还能维持多久 。这套“既要看当下 、又要算未来 ”的评判标准并非针对英伟达 ，特斯拉 、谷歌等企业此前都遭遇“财报杀”：营收创新高，股价却在财报后大幅下跌 。当亮眼业绩与资本开支激增、利润率承压或保守指引同时出现时 ，市场往往会给出负反馈。
二季度13F文件显示 ，机构对美股七巨头的分歧已现：约44%的机构减持，42%的机构新建仓或增持 。分歧不仅体现在买与卖之间 ，也存在于美股七巨头内部的结构调仓中 。
桥水基金对二季度以来上涨的英伟达 、谷歌等进行获利了结 ，减持英伟达约82.68万股，减持幅度17.62%。桥水联席首席投资官认同AI是本轮经济扩张的重要主导力量之一 ，但也表示随着大规模AI资本开支热潮越来越多反映在市场定价中 ，这类企业的潜在上涨空间已有所收窄 。量化巨头文艺复兴科技二季度增持英伟达 、Meta、谷歌母公司Alphabet，同时建仓亚马逊 。
英伟达最新财报在多大程度上回应了这份“旧账本 ”的分歧？AI需求没有放缓 ，数据中心需求依然刚性 ，产品迭代没有断档，这在一定程度上缓解了市场对算力资本开支见顶的担忧。但客户集中度与依赖风险 、下游AI商业化闭环能否跑通 、供应链瓶颈何时缓解、云厂商自研芯片分流英伟达需求的不确定性，这些担忧依然存在 。
其中 ，“循环投资模式 ”正引发新一轮争议 ，英伟达已投资AI生态系统内多家企业，还为多个数据中心项目提供财务支持 。财报发布后 ，黄仁勋接受采访时表示这些投入将带来巨大回报 ，风险很低。但外界担忧并未就此消散。
A股算力产业链同频共振
英伟达“算力即收入”的逻辑传导至A股，算力硬件产业链率先响应 。8月27日收盘 ，多只英伟达概念股走强 。资金面上 ，Wind数据显示，截至8月26日 ，半导体及半导体设备相关主题ETF近一周合计净流入超55亿元。
而华尔街“看好赛道 、又要精挑个股 ”的操作 ，在A股基金经理的调仓中同样上演 。三季度以来，张海啸管理的永赢先锋半导体智选增持近30万股兆易创新 ，同时减持君正股份 、江波龙、佰维存储；祁禾管理的易方达高端制造、张明昕管理的华商均衡成长均加仓三环集团 ，而金梓才管理的财通成长优选则减仓了三环集团 。
同泰基金表示，英伟达财报背后透露的信号是AI需求并未见顶，AI基础设施建设高峰仍将持续。后续市场行情将逐步从短期情绪炒作转向业绩确定性兑现 ，具备核心技术 、绑定头部供应链的细分赛道企业将持续享受行业增长红利 。
金信基金表示 ，科技作为市场主线的逻辑基础仍然存在，后续板块内部分化或成为常态 ，资金会逐步淡化对短期景气的狂热追逐 ，转而更加看重增长质量与业务可持续性 。具备高研发实力的国产硬科技资产，或迎来修复行情。
（文章来源：中国证券报）
